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文／一業(yè)

經(jīng)觀財(cái)經(jīng)眼 專欄作者

大家好，我是密切關(guān)注機(jī)構(gòu)動(dòng)向的經(jīng)觀君。

今天我們關(guān)注與白云山、片仔癀并稱“中藥三劍客”的云南白藥。云南白藥得算“核心資產(chǎn)”了，一季度有50家基金抱團(tuán)其中，但因?yàn)榈昧恕爸心杲箲]”——最近幾年的毛利率和ROE都在下滑，而且熱衷炒股，預(yù)期不明朗，股息率已經(jīng)高達(dá)3％。

5月25日，云南白藥發(fā)布投資者調(diào)研記錄，當(dāng)天參加調(diào)研的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者有112家，可以說(shuō)很壯觀了，其中不乏知名基金經(jīng)理。

最惹人注意的是，私募大神林園帶隊(duì)林園投資的一眾人士，也參與了調(diào)研。

林園當(dāng)年一夜成名，源于一個(gè)超級(jí)牛散的財(cái)富神話——2006年前，用16年時(shí)間炒股把8000元炒到了20億。2006年才成立了私募基金公司林園投資，旗下的產(chǎn)品也一直備受市場(chǎng)關(guān)注。

林園的醫(yī)科背景讓他非常青睞中藥股，投資云南白藥、片仔癀，都是他的代表作。他有一個(gè)非常讓人上頭的判斷，“未來(lái) 20年，世界500強(qiáng)醫(yī)藥企業(yè)中至少有10家是中國(guó)的�！�

說(shuō)回云南白藥的這次調(diào)研，重點(diǎn)很明確——就是云南白藥112億入股上海醫(yī)藥，到底靠不靠譜？

愛(ài)炒股的上市公司，玩的都是心跳——去年云南白藥盈利55．16億元，炒股收益占了一半，轉(zhuǎn)到今年一季度，炒股虧了8個(gè)億，歸母凈利潤(rùn)暴跌40％，持股更是讓人大跌眼鏡——投資小米集團(tuán)16億，伊利股份9億，恒瑞醫(yī)藥4億，雖然持股的質(zhì)地不差，但一家醫(yī)藥、消費(fèi)企業(yè)大張旗鼓地搞跨界的純財(cái)務(wù)投資，不就是不務(wù)正業(yè)嗎？

這也從側(cè)面說(shuō)明，云南白藥的主業(yè)并不是那么讓人放心，需要新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，才能真正緩解“中年焦慮”。

在云南白藥的主業(yè)中，云南白藥牙膏的利潤(rùn)已經(jīng)占了大頭，市占率也已經(jīng)超過(guò)20％，投資者關(guān)心的，顯然是下一個(gè)大單品在哪里。

這次112億入股上海醫(yī)藥，更是玩了一票大的，上海醫(yī)藥增發(fā)后，云南白藥將成為第二大股東，面對(duì)上海醫(yī)藥存在的兩大問(wèn)題：

1、上海醫(yī)藥是全國(guó)第二的醫(yī)藥流通企業(yè)，既要給廠家“墊資”，又要承擔(dān)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)長(zhǎng)賬期、高欠款，資金缺口非常大。

2、上海醫(yī)藥的研發(fā)投入也不小，40％都投入到了創(chuàng)新藥，未來(lái)的成功率很難預(yù)判。

當(dāng)然，客觀來(lái)說(shuō)，云南白藥投資低估值的上海醫(yī)藥，進(jìn)入董事會(huì)參與經(jīng)營(yíng)，還是比跨界炒股要靠譜很多。對(duì)兩家公司的合作前景，云南白藥的調(diào)研問(wèn)答報(bào)告中就提到了三點(diǎn)：

1、云南白藥與上海醫(yī)藥的醫(yī)藥商業(yè)可以形成區(qū)域互補(bǔ)，物流倉(cāng)儲(chǔ)、采購(gòu)議價(jià)、品種代理等形成業(yè)務(wù)協(xié)同。

2、云南白藥在品牌建設(shè)、銷(xiāo)售渠道等方面具備較強(qiáng)的基礎(chǔ)優(yōu)勢(shì)和豐富經(jīng)驗(yàn)，能夠有效發(fā)掘上海醫(yī)藥旗下品牌中藥、中藥消費(fèi)品資源，打造新的品牌消費(fèi)品，并將現(xiàn)有品牌中藥向全國(guó)推廣。

3、新藥研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的協(xié)同。

其實(shí)，上海醫(yī)藥的體量并不比云南白藥小，這一點(diǎn)可以理解為兩家公司合作的空間不小，但也不能低估合作中的摩擦，云南白藥想要穩(wěn)住市值，重點(diǎn)還是得把自身的主業(yè)做到足夠強(qiáng)，合作充其量是取長(zhǎng)補(bǔ)短、節(jié)約一些開(kāi)支，指望靠合作打造出新的增長(zhǎng)點(diǎn)，可能并不現(xiàn)實(shí)。

當(dāng)然，從投資的角度看，云南白藥現(xiàn)在的投資規(guī)模就有百億之巨，未來(lái)如果能在廣泛的跨界投資上收收心，全力做好與上海醫(yī)藥的協(xié)同，怎么看都不是壞事。歸結(jié)起來(lái)，這可能是一個(gè)中性偏多、但結(jié)果不像炒股可以立竿見(jiàn)影的事情，接下來(lái)就看林園們?nèi)绾瓮镀绷恕?/p>

＊聲明：股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成投資建議。