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《港灣商業(yè)觀察》陸永俊

一般來(lái)說(shuō)，研發(fā)成本高往往會(huì)被認(rèn)為是企業(yè)注重研發(fā)的表現(xiàn)。部分潛在投資者甚至?xí)�默認(rèn)期內(nèi)研發(fā)成本高企的相關(guān)企業(yè)的研發(fā)投入相對(duì)會(huì)更多。

不過(guò)，事實(shí)可能并非如此。

每份招股書(shū)中都會(huì)寫(xiě)清研發(fā)成本的構(gòu)成部分。如果研發(fā)成本高企主要是由員工成本、股份為基礎(chǔ)的薪酬開(kāi)支增加所致，那研發(fā)成本高企與研發(fā)投入多之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系恐怕就需要重新評(píng)估了。

01

預(yù)計(jì)凈虧損持續(xù)，研發(fā)“成本”細(xì)賬

近日，上海英諾偉醫(yī)療器械股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)，“英諾偉醫(yī)療”）向港交所遞交申請(qǐng)書(shū)，擬登陸港股主板，高盛和中金公司擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

成立于2009年的英諾偉醫(yī)療是一家非血管介入手術(shù)整合解決方案提供商。目前已擁有31款在中國(guó)、美國(guó)、歐洲及日本獲得批準(zhǔn)的產(chǎn)品及17款開(kāi)發(fā)中產(chǎn)品。

盡管已有多款產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，但是期內(nèi)英諾偉醫(yī)療仍未擺脫虧損的局面。招股書(shū)顯示，2020年、2021年英諾偉醫(yī)療分別錄得營(yíng)收1．37億元、2．55億元；同期錄得虧損1．71億元、6．95億元，虧損合計(jì)8．66億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為2097．1萬(wàn)元、4645．1萬(wàn)元。
“未來(lái)幾年可能會(huì)持續(xù)產(chǎn)生凈虧損”，英諾偉醫(yī)療在招股書(shū)中坦言。只是，多款產(chǎn)品成功實(shí)現(xiàn)商業(yè)化卻無(wú)法實(shí)現(xiàn)盈利的背后究竟是商業(yè)化能力存在提升空間還是產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)有限呢？《港灣商業(yè)觀察》就產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題聯(lián)系英諾偉醫(yī)療，未獲回復(fù)。

（圖片來(lái)源：招股書(shū)）

眾多支出中，研發(fā)成本十分引人注目。表面看，期內(nèi)英諾偉醫(yī)療的研發(fā)投入不斷增加。2020年及2021年，英諾偉醫(yī)療研發(fā)成本分別為1．39億元及2．91億元，分別占公司總收入的101．1％及114％。

研發(fā)投入數(shù)據(jù)不可謂不大。不過(guò)，研發(fā)成本增加主要是因?yàn)閱T工成本及股份為基礎(chǔ)的薪酬開(kāi)支增加所致。英諾偉醫(yī)療在招股書(shū)中坦言，“主要由于2020年12月及2021年7月向研發(fā)團(tuán)隊(duì)授出與股權(quán)有關(guān)以股份為基礎(chǔ)的薪酬開(kāi)支增加”有關(guān)，并表示，“隨著公司繼續(xù)推進(jìn)候選產(chǎn)品的研發(fā)，研發(fā)成本日后將繼續(xù)在開(kāi)支中占較大比例�！�

（圖片來(lái)源：招股書(shū)）

研發(fā)成本里，在薪酬開(kāi)支增加的同時(shí)，“注冊(cè)及檢測(cè)費(fèi)用”、“臨床開(kāi)支”、“原材料成本”卻錄得了新低。2020年及2021年，“原材料成本”分別錄得1307．7萬(wàn)、889．3萬(wàn)，占比從9．4％降至3．1％；“注冊(cè)及檢測(cè)費(fèi)用”從2020年的528．9萬(wàn)降至2021年的501．2萬(wàn)，占比從3．8％降至1．7％；“臨床開(kāi)支”從2020年的517．6萬(wàn)降至2021年的374．1萬(wàn)，占比從3．7％降至1．3％。

02

不到30天估值翻倍，產(chǎn)品不合規(guī)與接連被罰

“在一份招股書(shū)，相較于常常被關(guān)注的業(yè)績(jī)情況，融資情況其實(shí)也是非常重要的參考指標(biāo)。估值變化、次數(shù)、間隔時(shí)長(zhǎng)都是市場(chǎng)態(tài)度的某種表達(dá)�！庇袠I(yè)內(nèi)人士對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示。

招股書(shū)顯示，英諾偉醫(yī)療一共完成了6輪融資。其中，A1輪1．1億元、A2輪3000萬(wàn)元、B1輪3000萬(wàn)元、B2輪3000萬(wàn)元、C1輪4．375億元和C2輪2．5億元，合計(jì)約8．88億元。與此同時(shí)，對(duì)應(yīng)估值也一路飆升。每輪融資后，英諾偉醫(yī)療的估值分別錄得5．91億元、6．11億元、7．15億元、10．3億元、28億元和62．5億元。

值得注意的是，英諾偉醫(yī)療完成C1輪融資時(shí)間為2021年9月29日。不到一個(gè)月之后的2021年10月20日，英諾偉醫(yī)療便完成C2輪融資。換句話(huà)說(shuō)，不到一個(gè)月，英諾偉醫(yī)療的估值飆升了2．23倍。

就在估值飆升之前的2021年8月，英諾偉醫(yī)療有一起因質(zhì)量問(wèn)題主動(dòng)召回產(chǎn)品的事件。

企查查顯示，因輸尿管支架管（型號(hào)：IVX－UT－01－472610，批號(hào)：201214－UT）的固定強(qiáng)度檢驗(yàn)結(jié)果不符合其技術(shù)要求中規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。英諾偉醫(yī)療對(duì)其生產(chǎn)的輸尿管支架管（批號(hào)：201214－UT，型號(hào)：IVX－UT－01－472610，注冊(cè)證號(hào)：滬械注準(zhǔn)20182140340）主動(dòng)召回，召回級(jí)別為三級(jí)。

另外，在2021年12月15日，上海市浦東新區(qū)市場(chǎng)監(jiān)督管理局，以英諾偉醫(yī)療“生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、使用不符合強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)或者不符合經(jīng)注冊(cè)或者備案的產(chǎn)品技術(shù)要求的醫(yī)療器械”為處罰理由，沒(méi)收英諾偉醫(yī)療物品，并罰款44．3225萬(wàn)元。

另?yè)?jù)企業(yè)預(yù)警通顯示，2021年2月22日，英諾偉醫(yī)療還被上海市浦東新區(qū)衛(wèi)健委進(jìn)行行政處罰，原因是涉嫌違反法律法規(guī)以及未依法履行職責(zé)，具體包括：1，未按照規(guī)定及時(shí)、如實(shí)向衛(wèi)生行政部門(mén)申報(bào)產(chǎn)生職業(yè)病危害的項(xiàng)目；2，未按照規(guī)定對(duì)工作場(chǎng)所職業(yè)病危害因素進(jìn)行檢測(cè)、評(píng)價(jià)；3，安排未經(jīng)職業(yè)健康檢查的勞動(dòng)者從事接觸職業(yè)病危害的作業(yè)，處罰結(jié)果是警告及罰款人民幣合計(jì)10萬(wàn)元。

還值得一提的是，企查查顯示關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)中，英諾偉全資子公司上海安清醫(yī)療器械有限公司在2021年7月27日因虛假宣傳糾紛被起訴開(kāi)庭。

針對(duì)召回事件及處罰問(wèn)題等信息，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系英諾偉醫(yī)療，未獲回復(fù)。那么，召回產(chǎn)品與被市監(jiān)局、衛(wèi)健委處罰是否會(huì)對(duì)其上市造成一定負(fù)面影響呢？至少都不是好消息。（港灣財(cái)經(jīng)出品）

       原文標(biāo)題 : 英諾偉醫(yī)療狂融資后違規(guī)不斷：產(chǎn)品不合規(guī)被召回，又遭多項(xiàng)處罰