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經(jīng)過(guò)2020年疫情的催化，人工智能的存在感被進(jìn)一步放大，這也使得這一賽道上的不少玩家產(chǎn)生了沖擊資本市場(chǎng)的欲望。

近日，據(jù)市場(chǎng)消息顯示，商湯科技啟動(dòng)A＋H兩地上市，計(jì)劃下半年交表。對(duì)此，商湯科技回應(yīng)稱：“不予置評(píng)�！�

在業(yè)內(nèi)，商湯科技與曠視科技、云從科技、依圖科技被并稱“AI四小龍”。事實(shí)上，除去商湯科技之外，其他三家早已有IPO動(dòng)作。只是截至目前，據(jù)公開資料顯示，依圖、云從、曠視科技的IPO進(jìn)展也是一波三折，處于停滯狀態(tài)。

值得一提的是，在AI經(jīng)過(guò)去年的一波熱潮之后，市場(chǎng)也在逐漸回歸理性。去年，寒武紀(jì)作為國(guó)內(nèi)“AI芯片”第一股上市時(shí)，坊間便有聲音：其上市僅僅靠的是講故事。

時(shí)至今日，AI這個(gè)賽道上也能很明顯的感知到市場(chǎng)氛圍已經(jīng)按下了從昔日的熱捧到逐漸回歸理性的切換鍵。

那么，在這一背景下，商湯科技又能不能打破怪圈成為AI四小龍中首個(gè)登陸資本市場(chǎng)的玩家？

后來(lái)居上的“行業(yè)一哥”

據(jù)公開資料顯示，商湯科技是一家致力于打造人工智能平臺(tái)，能夠政府與行業(yè)提供服務(wù)，業(yè)務(wù)涵蓋智能手機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)娛樂(lè)、汽車、智慧城市、以及教育、醫(yī)療、零售、廣告、金融、地產(chǎn)等多個(gè)行業(yè)的企業(yè)。

2014年，湯曉鷗以其多年的人工智能研究經(jīng)驗(yàn)與其學(xué)生徐立一道，在IDG資本的鼎力支持下，創(chuàng)立了商湯科技，同時(shí)也依靠其學(xué)術(shù)的權(quán)威和深厚的人脈，迅速網(wǎng)羅了一大批專業(yè)人才，組建了競(jìng)爭(zhēng)力極強(qiáng)的研究團(tuán)隊(duì)。

在商湯成立之初的2015年，商湯通過(guò)高準(zhǔn)確率的人工智能算法，乘著智能手機(jī)普及的春風(fēng)，獲得了小米，oppo，華為等手機(jī)巨頭的訂單。商湯科技也是由于常年專注B2B業(yè)務(wù)，多年隱身幕后，默默無(wú)聞，但實(shí)際上商湯科技的人臉識(shí)別技術(shù)早就通過(guò)智能手機(jī)的智能美顏、人臉解鎖等功能走進(jìn)了千家萬(wàn)戶。

商湯科技雖然成立晚于曠視科技和依圖科技，但發(fā)展相對(duì)更快，按IDC公布的2020年上半年中國(guó)CV（計(jì)算機(jī)視覺(jué)）應(yīng)用市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)，商湯科技的市場(chǎng)占有率為“CV四小龍”之首。

在營(yíng)收方面，商湯科技創(chuàng)立之后，曾一度獲得了400％以上的連年增長(zhǎng)，在2019年?duì)I收達(dá)到了50．6億人民幣，而同期曠視科技、云從科技、依圖科技的營(yíng)收分別僅為12．60億、8．02億、7．17億。

憑借業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，商湯科技也頗受資本寵愛。截止2018年總共完成了九輪融資，總?cè)谫Y額達(dá)到了60億美元，背后不乏IDG資本、萬(wàn)達(dá)集團(tuán)、銀湖資本、軟銀愿景基金等巨頭的身影，在2020年7月融資后估值達(dá)到了100億美元，在2021年1月完成的Pre—IPO輪融資達(dá)到了120億美元。

但我們也可以明顯看到近幾年其融資腳步的放緩，據(jù)悉有機(jī)構(gòu)愿以現(xiàn)估值的70％出售股份都無(wú)人問(wèn)津，可見投資者對(duì)于商湯能否上市還存有疑慮。事實(shí)上，這與其業(yè)務(wù)構(gòu)成和市場(chǎng)對(duì)其前景的質(zhì)疑不無(wú)關(guān)系。

各家打法劍走偏鋒，但依舊是殊途同歸

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2017年國(guó)內(nèi)就存在包括“AI四小龍”在內(nèi)的600余家AI公司在人臉識(shí)別這個(gè)單一市場(chǎng)中搏殺。顯然單一市場(chǎng)的容量是有限的，于是各家的公司都紛紛拓寬自身賽道，各自為戰(zhàn)。

云從科技將發(fā)展方向定位在人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)；依圖科技轉(zhuǎn)型“AI＋算力”廠商，以軟硬件相結(jié)合的形式對(duì)“AI”產(chǎn)品進(jìn)行推廣；曠視科技主要切入的是AIoT領(lǐng)域，專注于為不同的物聯(lián)網(wǎng)提供個(gè)性化的軟硬件解決方案。

雖然多樣化的打法能夠擴(kuò)大人工智能的應(yīng)用場(chǎng)景，拓寬營(yíng)收渠道，但不能否認(rèn)的是，他們依然搶占的是同一批客戶。而現(xiàn)階段的人工智能應(yīng)用場(chǎng)景仍然有限，各家公司仍有部分業(yè)務(wù)高度重合。也就是說(shuō)即便是有劍走偏鋒的打法，但依然是殊途同歸。在人工智能被市場(chǎng)愈發(fā)強(qiáng)調(diào)的背景下，商湯科技面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力未來(lái)或許只會(huì)更大。

同時(shí)還面臨了一些不確定的影響因素，就拿人臉識(shí)別這一業(yè)務(wù)來(lái)講，由于涉及個(gè)人隱私，備受關(guān)注，有關(guān)人臉識(shí)別服務(wù)的報(bào)道一直都挑撥著公眾的敏感神經(jīng)。據(jù)資料顯示，天津、杭州、南京等多地已經(jīng)開始立法嚴(yán)控人臉識(shí)別，強(qiáng)行拆除不必要的人臉識(shí)別設(shè)備。

3．15晚會(huì)也針對(duì)2353家企業(yè)偷偷安裝上百萬(wàn)個(gè)攝像頭來(lái)收集個(gè)人面部信息進(jìn)行了報(bào)道，引起了廣泛的熱議。

政策和輿論雙管齊下，人工智能圖像識(shí)別的應(yīng)用場(chǎng)景或?qū)⑹芟蕖?/p>

此外，AI軟件服務(wù)作為商湯科技的主要業(yè)務(wù)，由于高額的研發(fā)成本，其毛利率也并不高。據(jù)計(jì)劃書顯示，在2019年其毛利率為43％，而曠視同期達(dá)到了64．6％，依圖為63．9％。

研發(fā)成本主要還是集中在人力成本上，據(jù)即沃研究院數(shù)據(jù)顯示，在2018年有3－5年經(jīng)驗(yàn)的AI從業(yè)人員的薪資就已經(jīng)達(dá)到了3萬(wàn)元的平均水準(zhǔn)。商湯科技上百人的研發(fā)隊(duì)伍構(gòu)建了自身技術(shù)的核心競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，也不能忽視其巨大的資金開支。

另外，針對(duì)政企客戶的定制化服務(wù)也是商湯的重要業(yè)務(wù)支柱，但是定制化的業(yè)務(wù)不可避免的帶來(lái)復(fù)用率低，利潤(rùn)也偏低的問(wèn)題，并且付款周期長(zhǎng)，資金鏈可能會(huì)承壓。

安防領(lǐng)域就更不用說(shuō)了，不論是商湯、曠視、云從、依圖都有相關(guān)業(yè)務(wù)，還有傳統(tǒng)的安防硬件巨頭�？档仁治障葯C(jī)。對(duì)于不同的人臉識(shí)別算法來(lái)說(shuō)，就僅有識(shí)別成功率上有些許的差異，而硬件層面上商湯可能還不如�？党墒臁＞C合之下，商湯若想在安防產(chǎn)品領(lǐng)域與�？低�視競(jìng)爭(zhēng)，就不得通過(guò)降價(jià)等方式，通過(guò)壓縮自己的毛利來(lái)?yè)Q取市場(chǎng)份額。

總體來(lái)說(shuō)，商湯科技的業(yè)務(wù)構(gòu)成復(fù)雜，而且由于目前AI應(yīng)用的各個(gè)賽道都人滿為患，業(yè)務(wù)集中且相互重合，毛利普遍偏低，都給商湯科技的上市蒙上了一層陰影。

資本熱情消退，商湯科技如何求變？

數(shù)據(jù)顯示，2020年，人工智能產(chǎn)業(yè)迎來(lái)爆發(fā)期，經(jīng)濟(jì)規(guī)模超過(guò)1500億元，預(yù)計(jì)到2025年，該產(chǎn)業(yè)規(guī)模將超過(guò)4500億元，也就是說(shuō)本身這個(gè)行業(yè)的發(fā)展規(guī)模是巨大的。

原則上來(lái)講對(duì)于商湯科技這種本身隸屬于人工智能賽道的玩家來(lái)講，也是一種利好。

但值得注意的是，人工智能的單項(xiàng)技術(shù)獨(dú)立發(fā)揮雖然目前應(yīng)用最為廣泛，不過(guò)發(fā)展前景卻面臨天花板，比如像人臉識(shí)別等。

未來(lái)，人工智能的市場(chǎng)將更加傾向于與5G、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、混合現(xiàn)實(shí)（MR）、量子計(jì)算以及區(qū)塊鏈等新一代高端技術(shù)相融合，為智能經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供底層支撐。這也就意味著，像商湯科技、云從科技等玩家其實(shí)所面對(duì)的是一個(gè)有限的市場(chǎng)。

再回歸到人工智能的浪潮上來(lái)看，雖然助推了AI企業(yè)的估值，但市場(chǎng)早已存在估值泡沫的論調(diào)。盡管商湯科技在2017年已經(jīng)宣布全面盈利，虧損在業(yè)內(nèi)來(lái)講卻是常態(tài)。

據(jù)招股書顯示，2016年到2019年，曠視科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6780萬(wàn)元、3．13億元、14．27億元、9．49億元。凈利潤(rùn)分別虧損3．43億元、7．59億元、33．51億元和52億元。公開資料顯示，云從科技、依圖科技均處在虧損之中，這其中研發(fā)支出占據(jù)了大份額。

這也意味著，行業(yè)處于高投入燒錢的狀態(tài)，雖說(shuō)燒錢換市場(chǎng)的方式是很多行業(yè)需要面臨的，但若要在未來(lái)5G、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等維度去開拓市場(chǎng)，就不得不面臨一些家大業(yè)大的巨頭打擊。那么，要去獲得更多市場(chǎng)的同時(shí)，又得繼續(xù)維持這種燒錢換市場(chǎng)的方式，這也勢(shì)必會(huì)對(duì)投資者的耐心帶來(lái)更多挑戰(zhàn)。

目前國(guó)內(nèi)外的亞馬遜、微軟、谷歌與百度等人工智能巨頭，不計(jì)投入，通過(guò)云＋AI的模式，為用戶提供無(wú)處不在的AI服務(wù)，在人工智能領(lǐng)域已經(jīng)積累了較多成果。前有硬件巨頭轉(zhuǎn)型智能制造，后有互聯(lián)網(wǎng)巨頭搭建云AI平臺(tái)提供差異化AI服務(wù)的背景，這些都給專注于垂直賽道的“AI四小龍”以降維打擊。

一方面要與巨頭打價(jià)格戰(zhàn)，搶占市場(chǎng)；另一方面又要加大技術(shù)投入，對(duì)于商湯科技這類垂直領(lǐng)域的玩家來(lái)講，未來(lái)又要如何吸引資本為其買單？市場(chǎng)究竟還會(huì)剩下多少熱度？這些答案或都將在商湯科技真正上市時(shí)揭曉，但可以預(yù)知的是，在風(fēng)口浪潮已退的背景下，AI四小龍的處境并不樂(lè)觀，未來(lái)做好差異化戰(zhàn)略仍將是重中之重。

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