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7年融資路，高瓴資本參投多輪一路相伴。

本文為IPO早知道原創(chuàng)作者｜菡萏

據IPO早知道消息，已在美股和港股上市的百濟神州有限公司（下稱“百濟神州”，BGNE．US，06160．HK）將于今日（28日）于科創(chuàng)板首發(fā)上會，中金公司及高盛高華為聯合保薦人。

招股書顯示，此次百濟神州擬募集資金223．45億元，募集資金將用于建設“藥物臨床試驗研發(fā)項目”、“研發(fā)中心建設項目“、”生產基地研發(fā)及產業(yè)化項目“、”營銷網絡建設項目“以及補充流動資金。

來源：公司招股書

早在之前，百濟神州已在美股（2016年）和港股（2018年）上市，若此番A股IPO闖關成功，百濟神州將開創(chuàng)先河，成為首家“三地上市”的生物醫(yī)藥企業(yè)。

研發(fā)能力超強：多項成果國內首創(chuàng)

公開資料顯示，百濟神州成立于2010年，是一家全球性、商業(yè)階段的生物科技公司，專注于研究、開發(fā)、生產以及商業(yè)化創(chuàng)新型藥物，主要從事治療癌癥為主的分子靶向及腫瘤免疫治療藥物的研發(fā)與銷售。

從成果來看，百濟神州目前已成功研發(fā)出第一個中國自主研發(fā)并獲美國FDA加速批準上市的抗癌新藥，同時也是第一個中國自主研發(fā)并獲美國FDA突破性療法認定的抗癌新藥、第一個獲中國國家藥監(jiān)局附條件批準上市的國產BTK抑制劑百悅澤?。百濟神州也成功開發(fā)出國內首個獲得附條件批準用于治療尿路上皮癌的抗PD－1單抗藥物百澤安?、國內首個獲批用于治療涵蓋鉑敏感及鉑耐藥復發(fā)卵巢癌（OC）患者的PARP抑制劑百匯澤?等產品。成立僅僅十年左右，這樣的成果體現了百濟神州卓越的創(chuàng)新藥物研發(fā)能力。

具體而言，百濟神州的商業(yè)化產品及臨床階段候選藥物共有47款，包括8款商業(yè)化階段藥物、4款已申報候選藥物和35款臨床階段候選藥物。其中，共有3款自主研發(fā)藥物正在上市銷售、8款自主研發(fā)候選藥物處于臨床在研階段、以及36款處于臨床或商業(yè)化階段的合作產品。

這3款處于商業(yè)化階段的自主研發(fā)藥物分別為BTK小分子抑制劑百悅澤?，抗PD－1單抗百澤安?和PARP抑制劑百匯澤?。據悉，百悅澤?獲得美國食品藥品管理局（FDA）加速批準上市，于2019年11月在美國開始商業(yè)化銷售，并已在阿聯酋、加拿大、以色列獲批上市。百悅澤?和百澤安?獲得中國國家藥監(jiān)局附條件批準并分別于2020年6月和2020年3月在中國開始商業(yè)化銷售。百匯澤?于2021年5月獲得中國國家藥監(jiān)局附條件批準。

招股書顯示，2020年1－9月百悅澤?的銷售額超過1．6億元，百澤安?至2020年9月30日即實現近7億元的銷售收入，不過百濟神州同時仍然在繼續(xù)投入上述已上市藥品的適應癥拓展研究，相應研發(fā)支出隨之增加，因此已上市藥品銷售仍處于虧損狀態(tài)。

由于新藥研發(fā)、生產、商業(yè)化是一個投資大、周期長、風險高的過程，百濟神州在藥物早期發(fā)現、臨床前研究、臨床開發(fā)、監(jiān)管審查、生產、商業(yè)化推廣等多個環(huán)節(jié)持續(xù)投入，持續(xù)虧損。

數據顯示，2017年至2020年1－9月（下稱“報告期＂），百濟神州營業(yè)收入分別為16．11億元、13．10億元、29．54億元和14．59億元，包括藥品銷售收入以及技術授權和研發(fā)服務收入，實現歸屬于母公司股東的凈利潤分別為－9．82億元、－47．47億元、－69．15億元及－81．04億元，截至2020年9月30日，百濟神州累計未分配利潤為－243．03億元。

研發(fā)投入巨大，銷售費用高企

百濟神州如今的研發(fā)實力與領先優(yōu)勢以及造成的巨額虧損與公司在研發(fā)上的重視密切相關。

招股書顯示，截至2020年9月30日，公司研發(fā)人員數量為1944人，占員工總數的比例為42．30％，從財務數據上看，報告期內，百濟神州研發(fā)費用分別為20．17億元、45．97億元、65．88億元和66．03億元，金額巨大。

來源：公司招股書

從研發(fā)費用率上來看，百濟神州與同行業(yè)可比上市公司相比高居不下，截至2020年前三季度，百濟神州研發(fā)費用率高達452．66％，遠高于行業(yè)均值68．70％。

來源：公司招股書

除研發(fā)費用高居不下之外，百濟神州的銷售費用也超出行業(yè)水平頗多。

這主要是由于隨著百濟神州自研產品的陸續(xù)上市以及授權銷售產品的銷量增加，公司的銷售團隊不斷拓展壯大，相關商業(yè)化推廣、銷售人員開支隨之增加，百濟神州銷售費用率整體呈現上升趨勢。

具體對比來看，報告期內，百濟神州的銷售費用分別為8406萬元、4．88億元、13．59億元、16．67億元，銷售費用占營收的比例分別為5．22％、37．28％、45．99％、114．26％，逐年上升，占比越來越大。

來源：公司招股書

主要是由于2017年、2018年和2019年百濟神州藥品銷售主要為授權銷售產品銷售，這些產品商業(yè)化程度相對成熟，銷售費用率相對較低，公司為自主研發(fā)的新產品上市而準備的商業(yè)團隊擴張也在相對早期階段，因此該時銷售費用率較低。

而2019年末以來，百濟神州新產品整體處于進入市場的初期，創(chuàng)新度高并需要進行廣泛市場教育，且相較于可比公司，百濟神州的商業(yè)化支出還包括于美國建立商業(yè)化團隊，境外業(yè)務相對于境內處于更早期發(fā)展階段，銷售費用遠高于產品收入，以及百濟神州在2020年上市了百澤安?、百悅澤?、安加維?，在不斷持續(xù)性的開拓新市場等等諸多因素，讓銷售費用亦成為居高不下的一項重要指標。

招股書顯示，預計到2021年底，百濟神州還將有至多12款產品上市。