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文｜恒心

來源｜博望財經(jīng)

7月2日晚間，中國領(lǐng)先互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺土巴兔集團股份有限公司（“土巴兔”）的創(chuàng)業(yè)板上市申請已獲受理。本次在創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行數(shù)量不低于發(fā)行后土巴兔總股本的25％，且不超過6000萬股，擬募集資金7．04億元。

據(jù)招股說明書顯示，技術(shù)研發(fā)及數(shù)據(jù)平臺升級項目擬使用募集資金2．18億元，運營信息平臺建設(shè)項目擬使用募集資金4845．15萬元，運營服務(wù)中心建設(shè)及全渠道營銷建設(shè)項目擬使用募集資金3．57億元，以及補充流動資金8000萬元。

數(shù)據(jù)來源：土巴兔招股說明書。

值得注意的是，這并非土巴兔首次沖擊IPO。

早在2018年8月，土巴兔曾向港交所提交過上市申請書。但據(jù)2018年招股說明書顯示，土巴兔2015年至2018年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2．03億元、5．7億元、8．81億元和2．7億元；同期實現(xiàn)凈利潤分別為－7．5億元、－5．6億元、－11．11億元和－6．36億元。基于此，土巴兔于2018年12月撤銷上市申請，就此折戟港股IPO。

三年后，土巴兔已“今非昔比”。

據(jù)招股說明書顯示，2018年至2020年，土巴兔營收分別為5．83億元、6．80億元和6．15億元；同期實現(xiàn)凈利潤分別為3862．97萬元、7967．90萬元和8659．75萬元；歸母凈利潤分別為0．39億元、0．8億元和0．87億元。

通過上述數(shù)據(jù)來看，土巴兔盈利能力正在持續(xù)增強。

數(shù)據(jù)來源：土巴兔招股說明書。

業(yè)績“華麗轉(zhuǎn)身”的背后，土巴兔的成本也在增加。

據(jù)招股說明書顯示，土巴兔2018年至2020年廣告費用逐年遞增，分別占同期營業(yè)收入的24．28％、30．31％和35．00％，足可見其廣告費用對利潤侵蝕尤為明顯；疊加同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為－3．27億元、－3．05億元和8421萬元，雖2020年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量實現(xiàn)由凈流出轉(zhuǎn)為凈流入，但與前兩年凈流出相比仍存在很大的差距。此外，土巴兔頻繁遭用戶投訴，高管頻繁辭職，管理層動蕩不安等等。

01

互聯(lián)網(wǎng)家裝市場廣闊但“獲客難”問題凸顯

據(jù)招股說明書顯示，土巴兔成立于2008年，以互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺業(yè)務(wù)為核心，依靠互聯(lián)網(wǎng)與大數(shù)據(jù)技術(shù)，以線上化的形式連接業(yè)主和家裝企業(yè)，從信息推薦、交易保障、質(zhì)量監(jiān)督等多角度，為家裝行業(yè)參與者提供滲透家裝各環(huán)節(jié)服務(wù)。

截至2020年末，土巴兔已覆蓋347座城市、累計注冊11．4萬家家裝企業(yè)、9418家家具建材供應(yīng)商，成功匹配業(yè)主與裝企771．8萬次。

要知道，土巴兔所處的家裝行業(yè)由于龐大的規(guī)模和持續(xù)多年的高增長，被業(yè)內(nèi)普遍看做是未來的藍海市場。

據(jù)灼識咨詢《2021中國互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)藍皮書》顯示，2020年我國家裝市場總規(guī)模達到2．6萬億元，2016～2020年中國家裝市場規(guī)模年均復合增長率為6．5％，預計2020～2025年該增速將提升至9．0％，家裝市場發(fā)展速度將持續(xù)提升。

而“互聯(lián)網(wǎng)＋家裝”曾在2013～2015年間迎來了行業(yè)的高光時刻，尤其是2015年被喻為“互聯(lián)網(wǎng)家裝爆發(fā)年”。據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計，2015年中國互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)融資事件達到123起，為2011～2019年融資數(shù)量最多的一年。

但俗話說得好，“三十年河東三十年河西”，這不，2018年互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)的高光時刻也到了尾聲，土巴兔折戟IPO與此脫不了干系。

據(jù)Fastdate報告數(shù)據(jù)顯示，我國家裝市場規(guī)模中家裝企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型比例19．2％，家裝線上交易占比僅有9．7％。言外之意，未來的互聯(lián)網(wǎng)家裝市場擁有巨大的拓展空間。

如此誘人的“蛋糕”，便會招來一波又一波的玩家。

2020年1月，京東上線“京東家”頻道；2020年4月貝殼推出“被窩家裝”品牌；2021年1月，阿里巴巴接連推出了生活分享社區(qū)“躺平”、家裝設(shè)計師室內(nèi)裝修設(shè)計平臺“躺平設(shè)計家”和家居家裝App“躺平家”；2021年3月，蘇寧召開“蘇寧不止賣家電還賣家裝有限公司”成立發(fā)布會，宣布為消費者提供家裝家電一站式購物服務(wù)；此后僅一個月，國美也召開了家裝戰(zhàn)略暨打扮家APP上線發(fā)布會，宣布正式進軍家居市場。

巨頭紛紛進入，讓看似藍海的互聯(lián)網(wǎng)家裝行業(yè)競爭加劇。

互聯(lián)網(wǎng)家裝和眾多的互聯(lián)網(wǎng)平臺一樣，伴隨著流量紅利漸失，面臨獲客難的“瓶頸”問題。值得一提的是，“中國互聯(lián)網(wǎng)家裝第一股”的齊家網(wǎng)，自上市之后股價就頻頻下挫，逐漸失去資本的認可；此外，不少互聯(lián)網(wǎng)家裝公司經(jīng)常曝出“合同陷阱”、“劣質(zhì)裝修”、“裝修公司卷錢跑路”等負面新聞。本質(zhì)上，跑路正是因為無法用增量的增長來填補經(jīng)營上的虧空。

02

重獲資本青睞

在土巴兔快速發(fā)展過程中，資本扮演了極其重要的作用。身處互聯(lián)網(wǎng)家裝藍海市場中的土巴兔，不斷深入挖掘市場客戶需求，在經(jīng)歷信息階段、交易階段和賦能階段后，不斷對行業(yè)進行變革。

首先，土巴兔打造信息服務(wù)平臺，實現(xiàn)B端C端的智能精準匹配，通過“裝修�！钡谌�方資金托管服務(wù)和質(zhì)檢服務(wù)規(guī)范監(jiān)督交易環(huán)節(jié)，提升家裝服務(wù)的透明度和交付質(zhì)量；

其次，土巴兔構(gòu)建家裝生態(tài)閉環(huán)，整合上下游供應(yīng)鏈資源，并為裝企提供智能化業(yè)務(wù)管理工具，提升全行業(yè)運營效率；

緊接著，土巴兔主打“交易平臺”以及并不斷以賦能、生態(tài)為主，創(chuàng)始人兼CEO王國彬曾公開表示，“希望通過覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的數(shù)字化系統(tǒng)、多層次的供應(yīng)鏈平臺來進一步推動產(chǎn)業(yè)的更新升級”；

最后，土巴兔利用信息技術(shù)賦能家裝服務(wù)供應(yīng)商，并共同為業(yè)主提供一站式互聯(lián)網(wǎng)家裝解決方案。

據(jù)企查查顯示，土巴兔自2011年12月以來先后獲得三輪融資，經(jīng)緯中國、紅杉資本、58同城先后進入，經(jīng)緯中國更是參與了全部三輪融資。

數(shù)據(jù)來源：企查查。

2008年7月，土巴兔成立；

2011年10月，獲得由經(jīng)緯中國投資的A輪100萬美元融資；

2014年2月，獲得由經(jīng)緯中國、紅杉資本投資的1億元B輪融資；

2015年3月，獲得由58同城、紅杉資本、Matrix Parnters投資的2億美元C輪融資。

不過，自2015年C輪融資后，土巴兔就再也沒傳出融資的消息了。

土巴兔此次沖擊IPO將重新收獲資本的“芳心”。

03

頻繁遭用戶投訴

早之前“陳赫道歉”這一微博話題沖上了各大平臺的熱搜，究其原因，是因為陳赫自家經(jīng)營的火鍋店出了事，兩位顧客在店里用餐時，店內(nèi)的吊頂石膏突然掉落，造成其受傷。

不僅是餐飲行業(yè)，家裝行業(yè)也同樣如此。對任何行業(yè)來說，用戶的體驗都是尤為重要的，因質(zhì)量安全不到位而對用戶造成傷害的事項更應(yīng)該杜絕。

據(jù)企查查顯示，土巴兔因裝飾裝修合同糾紛等涉訴。

土巴兔自2018年以來新增逾百封裁判文書，案由多涉及裝飾裝修合同糾紛、著作權(quán)屬、侵權(quán)糾紛、侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)糾紛等，其中土巴兔作為被告／被申請人的案件近8成，涉訴金額151．58萬元，占比90．89％。

數(shù)據(jù)來源：企查查。

同時，土巴兔存在逾300條開庭公告，案由多涉及合同糾紛、建設(shè)工程合同糾紛等。

數(shù)據(jù)來源：企查查。

土巴兔因平臺隨意指派裝修公司、監(jiān)管不到位、無故推卸責任等新增多起訴訟糾紛，雖涉訴金額不大，但足可見其信用質(zhì)量存在很大瑕疵，面臨的司法風險居高不下。值得注意的是，土巴兔作為一個為用戶服務(wù)的平臺，若未來對用戶的不滿仍不管不顧，必將會被市場所拋棄。

此外，土巴兔被曝有近20名高管接連離職，包括財務(wù)副總裁李源、CMO營銷副總裁楊璐、人力資源副總裁俞鵬，以及互聯(lián)網(wǎng)事業(yè)部總經(jīng)理張會鵬、平臺事業(yè)部總經(jīng)理李剛、大數(shù)據(jù)部總經(jīng)理烏向春等核心人員。足可見土巴兔管理層動蕩不安，業(yè)界認為創(chuàng)始人王國彬有“鳥盡弓藏”之嫌。

數(shù)據(jù)來源：藍鯨財經(jīng)。

綜合來看，雖然土巴兔所處的互聯(lián)網(wǎng)家裝市場廣闊，但其他眾多互聯(lián)網(wǎng)平臺一樣，“獲客難”問題凸顯；同時土巴兔近年來廣告費用逐年遞增，占同期營業(yè)收入的比重近3成，足可見其廣告費用對利潤侵蝕尤為明顯；疊加頻繁遭用戶投訴，高管頻繁辭職，管理層動蕩不安。但毋庸置疑的是，上述因素短期內(nèi)不可消除，土巴兔未來經(jīng)營面臨較大不確定性。

想要收獲資本“芳心”的土巴兔首先要做的必然是“用心”對待用戶。