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文：權衡財經(jīng)研究員 朱莉

編：許輝

眾多IPO企業(yè)里，報告期突擊分紅超過補流的，可謂比比皆是，但分紅超過募資總額的，還是少見，將要上會的江西天新藥業(yè)股份有限公司（簡稱：天新藥業(yè)）就是其中一家，天新藥業(yè)擬在上交所主板上市，保薦機構為中信證券。公司本次擬向社會公開發(fā)行不超過4，378萬股的人民幣普通股（A股），公開發(fā)行股票數(shù)量占本次發(fā)行后公司股份總額的比例不低于10．00％，擬募資23．98億元用于新建維生素A、維生素B5、膽固醇和25－羥基維生素D3項目、銷售網(wǎng)絡及智慧工廠項目、企業(yè)研究院項目和補充流動資金。

天新藥業(yè)父女合計持股73．79％，三年分紅28．53億元，實控人曾涉賄；業(yè)績下滑，產(chǎn)品種類尚有不足，產(chǎn)品價格浮動大；經(jīng)銷商相關聯(lián)，與供應商華恒生物采銷數(shù)據(jù)不一；現(xiàn)金發(fā)放獎金合計近1，1億元，第三方回款合計8．87億元。

父女合計持股73．79％，三年分紅28．53億元，實控人曾涉賄

天新有限成立于2004年9月24日，股改于2017年11月23日，由許江南、許晶、王光天、邱勤勇4名發(fā)起人發(fā)起成立。截至招股說明書簽署日，公司有3名非自然人股東，即厚鼎投資、厚泰投資、厚盛投資，以及5名自然人股東。

天新藥業(yè)控股股東為許江南，許江南直接持有天新藥業(yè)51．68％的股份。公司實際控制人為許江南和許晶。許江南直接持有公司51．68％的股份，且通過其控制的厚鼎投資、厚盛投資、厚泰投資間接控制公司7．11％的股份，合計直接及間接控制公司58．78％的股份，能夠實際支配公司行為。此外，許江南擔任公司董事長，在公司經(jīng)營決策中發(fā)揮重要作用。許晶系許江南之女，直接持有公司15．00％的股份，且通過厚鼎投資、厚盛投資、厚泰投資合計間接持有公司0．99％的股份。許晶合計直接及間接持有公司15．99％的股份。許江南和許晶合計直接及間接控制公司73．79％的股份。

權衡財經(jīng)注意到，2018年－2020年各期，天新藥業(yè)分紅金額分別為10．012億元、7．88億元及10．638億元，合計金額達28．53億元，整體金額較大。大額分紅，而后進行大額募資補流。其中，單獨募資5億元用于補流項目，此外，年產(chǎn)1，000噸維生素A項目鋪底流動資金7，315．87萬元，年產(chǎn)7，000噸維生素B5項目鋪底流動資金7，404．43萬元，年產(chǎn)350噸膽固醇、6噸25－羥基維生素D3項目鋪底流動資金3，211．20萬元，單獨補流項目加其他項目用于補流的資金合計金額為6．79億元，占此次募資總額的比例為28．33％。

此外，值得注意的是，據(jù)招股書資料，公司實際控制人許江南曾作為證人涉及原天臺縣發(fā)展計劃局黨組書記、局長，天臺縣財政局黨組書記、局長，天臺縣地稅局局長，天臺縣委常委余昌杰受賄案，該案件的判決已經(jīng)生效并執(zhí)行。公司實際控制人許江南曾作為證人涉及臺州市交通運輸局原黨委委員、天臺縣政府原黨組成員陳紹瑛案件，截至招股說明書簽署日，該案件監(jiān)察委員會調查程序及檢察院審查程序已完結，已移交法院審理。

但據(jù)裁判文書網(wǎng)信息描述，余昌杰利用職務便利為浙江天新藥業(yè)有限公司在項目立項、獲取資金補助上謀取利益。

此外，浙江榮遠系許晶持股35％并擔任監(jiān)事的企業(yè)，而天臺榮遠系浙江榮遠持股50％，許江南控制的浙江天厚持股37％的企業(yè)，兩家公司都涉及了原天臺縣建設局副局長齊益明受賄案件，而兩者的法人都是許偉高。

業(yè)績下滑，產(chǎn)品種類尚有不足，產(chǎn)品價格浮動大

天新藥業(yè)主要從事單體維生素產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為維生素B6、維生素B1和生物素。2018年－2021年1－6月，公司的營業(yè)收入分別為25．78億元、20．25億元、23．04億元和12．67億元，凈利潤分別為10．979億元、7．377億元、8．970億元和4．247億元。

公司主要產(chǎn)品為單體維生素，其中維生素B6和維生素B1合計占比分別為92．66％、89．08％、75．02％和76．44％，是公司的主要產(chǎn)品。隨著生物素在2020年實現(xiàn)量產(chǎn)，生物素產(chǎn)品收入占當年主營業(yè)務收入之比為12．13％，生物素成為公司主要產(chǎn)品之一。

報告期內，維生素B6的銷售收入分別為13．272億元、9．638億元、9．065億元和4．868億元，占主營收入比重分別為51．62％、48．29％、40．03％和38．84％，為公司銷售收入最高的產(chǎn)品，占比持續(xù)下降；維生素B1的銷售收入占主營收入比重分別為41．05％、40．79％、34．99％和37．60％，2020年相對2019年呈現(xiàn)一定的下降趨勢。

報告期內，天新藥業(yè)主要產(chǎn)品價格均呈現(xiàn)較大幅度的波動，2018年－2021年1－6月，維生素B6平均銷售單價分別為262．27元／千克、164．89元／千克、149．92元／千克和137．65元／千克；維生素B1平均銷售單價分別為277．12元／千克、185．97元／千克、182．33元／千克、162．01元／千克；生物素（折純）平均銷售單價分別為2，265．77元／千克、2，308．03元／千克、4，565．48元／千克、2，181．99元／千克。

公司產(chǎn)品價格主要隨市場價格而變化，市場價格主要受政策環(huán)境、市場供應結構、下游需求變化、競爭企業(yè)進入或退出、技術進步等因素影響。

公司主要產(chǎn)品為維生素B6、維生素B1和生物素，這三類維生素產(chǎn)品的市場集中度較高，市場供求較為平衡。根據(jù)博亞和訊統(tǒng)計，截至2020年初，維生素B6、維生素B1和生物素行業(yè)按產(chǎn)能計算的前三大廠商，其合計產(chǎn)能分別占相應產(chǎn)品全球產(chǎn)能的70％以上。公司維生素產(chǎn)品的品種廣度與國際維生素巨頭尚有一定差距，公司產(chǎn)品主要集中在水溶性維生素，產(chǎn)品數(shù)量相對較少。公司現(xiàn)有各單體維生素品種的市場規(guī)模與維生素A、維生素B5等大規(guī)模品種相比有明顯差距。

報告期內，天新藥業(yè)外銷收入金額較大且占比較高，2018年－2021年1－6月，外銷收入占公司主營業(yè)務收入的比重分別為64．04％、61．56％、58．13％和60．93％，對公司整體業(yè)績非常重要。

報告期內，公司主營業(yè)務毛利率分別為61．42％、51．80％、55．09％和46．03％，存在一定波動。主要原因系受到市場價格波動的影響，2019年度公司毛利率同比下滑，主要由于維生素B6和維生素B1的價格下降導致。2020年度公司毛利率同比增長，主要由于新增主要產(chǎn)品生物素的毛利率較高，對毛利規(guī)模貢獻顯著。2020年1－6月，受到價格下行的影響，公司的毛利率呈現(xiàn)下滑趨勢。

報告期內，公司主營業(yè)務毛利率水平高于可比公司平均水平46．96％、45．95％、46．88％和37．55％，主要是公司與可比公司的產(chǎn)品結構差異導致。

報告期內，天新藥業(yè)因高新技術企業(yè)享受的稅收減免金額分別為1．45億元、9，073．15萬元、1．118億元和5，914．23萬元，占公司凈利潤的比例分別為13．21％、12．30％、12．46％和13．93％，報告期內其稅收減免金額合計達4．066億元之多。

而其他收益里的政府補助，天新藥業(yè)報告期內分別為463．93萬元、1092．10萬元、7080．72萬元和3317．04萬元，合計1．195億元。