2019年5月10日乘聯(lián)會(huì)公布了4月份全國(guó)乘用車數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示4月份狹義乘用車產(chǎn)量161．15萬(wàn)輛，同比下降18．3％，環(huán)比下降19．9％；1－4月份狹義乘用車?yán)塾?jì)產(chǎn)量671．65萬(wàn)輛，同比下降14．4％。車型方面，4月份轎車、MPV和SUV的產(chǎn)量分別為80．25萬(wàn)輛、9．96萬(wàn)輛和70．93萬(wàn)輛，同比下降16．3％、24．5％和19．5％，環(huán)比分別下降17．1％、35．0％和20．3％，各項(xiàng)數(shù)據(jù)均不斷走低。

4月份微客產(chǎn)量4．19萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)18．7％，環(huán)比增長(zhǎng)29．2％，因而廣義乘用車產(chǎn)量增速略好于狹義乘用車產(chǎn)量增速，4月份廣義乘用車產(chǎn)量165．34萬(wàn)輛，同比降低17．6％，環(huán)比降低19．1％；1－4月份廣義乘用車?yán)塾?jì)產(chǎn)量684．61萬(wàn)輛，同比降低14％。

銷量方面，4月份無(wú)論以狹義乘用車口徑統(tǒng)計(jì)還是以廣義乘用車口徑統(tǒng)計(jì)，汽車銷量繼續(xù)維持較大幅度的降速：

乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，4月狹義乘用車零售達(dá)150．8萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)－16．9％，相對(duì)于今年1－3月累計(jì)同比增速－10．4％稍低，仍稍好于18年年末的－19．0％左右的歷年增速谷底水平。但4月狹義乘用車零售環(huán)比增長(zhǎng)－13．8％，這也是近期歷年4月的環(huán)比下滑最大的。綜合2015年以來(lái)的狹義乘用車綜合銷量，可以看到2019年的汽車銷量依然低迷，尤其是2－4月份銷量明顯低于2016－2018年同期，比2015年稍好一點(diǎn)，從產(chǎn)銷量增速來(lái)看，汽車行業(yè)低迷趨勢(shì)依然延續(xù)：

乘聯(lián)會(huì)表示春節(jié)后車市形成商強(qiáng)乘弱、進(jìn)口強(qiáng)國(guó)產(chǎn)弱、豪華強(qiáng)低端弱的分化格局。目前乘用車消費(fèi)市場(chǎng)不強(qiáng)的主要原因是供需多重因素影響造成的。從私車購(gòu)買能力上看仍有短期壓力，如今年1季度中西部房地產(chǎn)銷售額仍保持10％強(qiáng)增速，與車市的入門級(jí)乘用車低迷形成較大的反差，個(gè)別購(gòu)車潛在消費(fèi)者的購(gòu)房的現(xiàn)金支出和債務(wù)增長(zhǎng)較強(qiáng)，對(duì)購(gòu)車消費(fèi)有擠出效應(yīng)，作為可選消費(fèi)品的入門級(jí)私家車則需求暫時(shí)不旺。

值得關(guān)注的是，2019年的車市影響因素很多，有利多也有利空。比如年初至今在利多方面，減稅降費(fèi)政策、汽車下鄉(xiāng)促銷費(fèi)等政策不斷出爐；但利空方面，2019年新能源車補(bǔ)貼退坡對(duì)行業(yè)帶來(lái)一定影響，西安奔馳車事件暴露出了行業(yè)更多的負(fù)面，對(duì)消費(fèi)者消費(fèi)信心帶來(lái)一定影響。消費(fèi)者觀望情緒不減，經(jīng)銷商信心受挫，2019年的車市復(fù)蘇注定艱難曲折。

業(yè)績(jī)持續(xù)探底

2018年報(bào)和2019一季報(bào)已經(jīng)披露完畢，從A股上市的車企財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，業(yè)績(jī)持續(xù)探底的趨勢(shì)依然繼續(xù)，行業(yè)復(fù)蘇的跡象短期難現(xiàn)。

根據(jù)萬(wàn)聯(lián)證券研報(bào)數(shù)據(jù)可知，2018年181家A股上市公司營(yíng)業(yè)收入2．69萬(wàn)億元，同比微增2．72％；歸母凈利潤(rùn)948．4億元，同比減少20．3％，降幅與產(chǎn)銷量降幅基本同步；扣非歸母凈利潤(rùn)601．3億元，同比大降41．4％，在各種汽車優(yōu)惠政策逐步退坡的影響下，汽車行業(yè)低迷趨勢(shì)依然持續(xù)。

2019年一季度的汽車行業(yè)表現(xiàn)的更加低迷。數(shù)據(jù)顯示一季度汽車行業(yè)營(yíng)業(yè)收入6197．4億元，同比降低6．6％；歸母凈利潤(rùn)229．7億元，同比降低27．2％；扣非歸母凈利潤(rùn)181．3億元，同比降低31．2％，扣非歸母凈利潤(rùn)增速略有收窄，但仍然處于負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間：

上市公司業(yè)績(jī)下行，除了產(chǎn)銷量下滑影響外，商譽(yù)減值對(duì)公司業(yè)績(jī)也影響頗大。同樣引用萬(wàn)聯(lián)證券數(shù)據(jù)可知，2018年1－4季度汽車行業(yè)營(yíng)業(yè)收入6638．1億元、6741．6億元、6339．7億元和7151．2億元，同比增長(zhǎng)14．9％、12．5％、－0．5％和－8．6％；歸母凈利潤(rùn)315．5億元、311．5億元、240．0億元和77．9億元，同比增長(zhǎng)4．6％、11．8％、－11．3％和－74．4％；扣非歸母凈利潤(rùn)263．8億元、236．0億元、175．2億元和－87．4億元，同比增長(zhǎng)－2．3％、3．8％、－28．3％和－138．6％。

汽車行業(yè)能否復(fù)蘇，除了要看穩(wěn)消費(fèi)政策能否落實(shí)、減稅降費(fèi)效果能否顯現(xiàn)，還是要看終端消費(fèi)者的消費(fèi)能力如何。前文提到，與汽車產(chǎn)銷量下降相反的是，房地產(chǎn)銷售部分地區(qū)依然有較高增長(zhǎng)，在當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)、“房住不炒”政策引導(dǎo)之下，能否降低這種此消彼漲的擠出效應(yīng)，進(jìn)而驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)對(duì)汽車銷量增長(zhǎng)的預(yù)期，還是汽車行業(yè)低迷趨勢(shì)能否改善的關(guān)鍵。

行業(yè)分化明顯，乘用車行業(yè)前景難言樂(lè)觀

汽車行業(yè)有6個(gè)子行業(yè)（申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)分類）：乘用車、汽車服務(wù)、汽車零部件、商用載貨車、商用載客車和其他交運(yùn)設(shè)備，筆者統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，從營(yíng)收增速來(lái)看，2018年的汽車六大子行業(yè)中，僅有商用載客車營(yíng)收增速出現(xiàn)一定提升，其他子行業(yè)營(yíng)收增速全面放緩，汽車服務(wù)、商用載貨車和商用載客車營(yíng)收增速為負(fù)。一季度營(yíng)收增速來(lái)看，乘用車和汽車服務(wù)營(yíng)收增速降幅擴(kuò)大，其他子行業(yè)營(yíng)收增速出現(xiàn)一定回升，其中商用載貨車營(yíng)收實(shí)現(xiàn)27．9％的高增長(zhǎng)，在低迷的車市中成為唯一的兩點(diǎn)。

商用載貨車A股上市公司僅有四家：中國(guó)重汽、東風(fēng)汽車、福田汽車和江鈴汽車，2018年四家公司歸母凈利潤(rùn)均保持正增長(zhǎng)，其中東風(fēng)汽車因剝離鄭州日產(chǎn)的影響，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)176％的高增長(zhǎng)。一季度四家公司營(yíng)收均保持正增長(zhǎng)，但僅有福田汽車和中國(guó)重汽歸母凈利潤(rùn)保持正增長(zhǎng)，主要受藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)和國(guó)三燃油車淘汰影響所致：

其他子行業(yè)方面，乘用車營(yíng)收規(guī)模在汽車6個(gè)子行業(yè)中最大，2018年和2019年一季度營(yíng)收分別為1．39萬(wàn)億元和0．31萬(wàn)億元，營(yíng)收占比53％和51．6％，出現(xiàn)一定下降，相反汽車零部件行業(yè)營(yíng)收占比為28％和30．2％，出現(xiàn)一定上升：

子行業(yè)凈利潤(rùn)來(lái)看，2018年商用載貨車凈利潤(rùn)虧損20．24億元，同比下降206．4％，是唯一一個(gè)虧損的行業(yè)，不過(guò)該行業(yè)2019年一季度實(shí)現(xiàn)盈利5．32億元，扭虧為盈；2018年6個(gè)子行業(yè)增速普遍放緩，不過(guò)從一季度凈利潤(rùn)增速來(lái)看，除了乘用車凈利潤(rùn)降幅有所擴(kuò)大外，其他行業(yè)凈利潤(rùn)增速均出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)：

另外筆者初步統(tǒng)計(jì)了子行業(yè)的銷售凈利率，發(fā)現(xiàn)6個(gè)子行業(yè)2018年的盈利能力較往年相比下滑明顯，不過(guò)一季度除了乘用車外，其他子行業(yè)盈利能力有所好轉(zhuǎn)：

乘用車行業(yè)的前景難言樂(lè)觀。