核心觀點(diǎn)：

1、吉利搭上了回歸A股的改革順風(fēng)車。

2、科創(chuàng)板能給具有科技潛力的企業(yè)提供更“觸手可及”的融資機(jī)會(huì)。

3、部分新勢(shì)力車企似乎遠(yuǎn)未能“夠得著”科創(chuàng)板，但其上市前景并不悲觀。

4、汽車產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)均已開始“搶灘”科創(chuàng)板。

2007年，和港股“新婚”不久的吉利汽車信誓旦旦許下誓言：不可能回歸A股！

如今，吉利也難逃“真香定律”，或?qū)⒊蔀榈谝患一貧wA股科創(chuàng)板的車企。

6月17日，吉利汽車控股有限公司發(fā)布公告：董事會(huì)批準(zhǔn)可能發(fā)行人民幣股份及于上海交易所科創(chuàng)板上市的初步建議。一石激起千層浪。

“吉利股價(jià)一定會(huì)被炒上天�！眱|歐科創(chuàng)主編常亮表示，A股股價(jià)一向比港股溢價(jià)更多，科創(chuàng)板股票一定可以賣得掉，且賣得很貴。

科創(chuàng)板成立于2018年11月5日，于2019年6月13日正式開板。截至2020年6月23日，已有115家企業(yè)在科創(chuàng)板上市，其中有20家汽車相關(guān)企業(yè)。

制表人/億歐汽車商業(yè)分析員  程天琦

2020年3月27日，上交所發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報(bào)及推薦暫行規(guī)定》，更新了三大上市要求：行業(yè)、科創(chuàng)、市值與財(cái)務(wù)。三者與企業(yè)的研發(fā)投入、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流、市值、主營(yíng)相關(guān)的發(fā)明專利密切相關(guān)，沒(méi)有一定硬實(shí)力的企業(yè)是難以達(dá)標(biāo)的。

在科創(chuàng)板上市的20家汽車業(yè)相關(guān)公司均為上游中小型企業(yè)，平均市值僅為127.9億元。截至目前，還未有主機(jī)廠和核心零部件企業(yè)出現(xiàn)，吉利汽車或?qū)⒊蔀榈谝患摇俺泽π贰钡钠�車制造商�?/p>

吉利何以回歸A股？

吉利搭上了回歸A股的改革順風(fēng)車。

根據(jù)之前的要求，已經(jīng)在境外上市的大型紅籌企業(yè)（注冊(cè)地在境外，經(jīng)營(yíng)地在境內(nèi)）若要登陸科創(chuàng)板，市值不得低于2000億元。截至6月23日14時(shí)，吉利的總市值僅為1205億港元（1100.3億元人民幣），與上市門檻相差甚遠(yuǎn)。

不久前的一次調(diào)整，為吉利帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。4月30日，證監(jiān)會(huì)將境外上市的紅籌企業(yè)在科創(chuàng)板上市的市值門檻降至200億元人民幣。但要求申請(qǐng)企業(yè)必須擁有自主研發(fā)、國(guó)際領(lǐng)先的技術(shù)且科技創(chuàng)新能力較強(qiáng)，在同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。

從2000億元到200億元，科創(chuàng)板的市值門檻直接打了一折，吉利順理成章達(dá)到了標(biāo)準(zhǔn)。但一個(gè)新的疑問(wèn)出現(xiàn)了：吉利的技術(shù)力、創(chuàng)新力、競(jìng)爭(zhēng)力達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)了么？

依靠“買買買”，吉利已經(jīng)建立起多維能力。

2010年3月，吉利收購(gòu)沃爾沃轎車公司，獲得后者100%的股權(quán)以及相關(guān)資產(chǎn)（包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)）。在沃爾沃收購(gòu)方面獲益良多的吉利此后又進(jìn)行了一系列收購(gòu)，包括收購(gòu)蓮花汽車、太力飛行汽車、入股戴姆勒等。這一系列操作使其在國(guó)際化的道路上又更進(jìn)一步。

2019年，吉利控股集團(tuán)研發(fā)投入超200億元，占銷售額的6%。在2019年申請(qǐng)且公布的發(fā)明專利企業(yè)榜單中，吉利以633個(gè)發(fā)明公開量位居車企第四位，也是前五名中唯一上榜的自主品牌車企。

在競(jìng)爭(zhēng)力方面，吉利也有發(fā)言權(quán)。

2019年，吉利實(shí)現(xiàn)營(yíng)收974億元，凈利潤(rùn)81.9億元；全年銷量達(dá)136.2萬(wàn)輛，連續(xù)3年摘得自主品牌銷量桂冠，其體量足以與頭部合資品牌“掰手腕”。

經(jīng)過(guò)年初的疫情沖擊，吉利很快重返正軌。其2020年1-5月累計(jì)銷量超過(guò)40萬(wàn)輛，市場(chǎng)份額達(dá)6.7%，位居中國(guó)乘用車市場(chǎng)第四位。

制表人/億歐汽車商業(yè)分析員  程天琦

“吉利既是中國(guó)本土品牌龍頭企業(yè)，又是充分國(guó)際化的企業(yè)�！奔�利相關(guān)人士向億歐汽車表示，公司擬回歸科創(chuàng)板既有利于鞏固和凸顯自身獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和地位，也能更好地嫁接國(guó)際和國(guó)內(nèi)兩個(gè)市場(chǎng)資源，助力公司未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展。

“吉利作為活躍和創(chuàng)新型的民營(yíng)整車企業(yè)回歸科創(chuàng)板，意味著中國(guó)的資本市場(chǎng)更具國(guó)際化視野和吸引力，更能為中國(guó)具有國(guó)際化能力和創(chuàng)新精神的企業(yè)起到資本助力作用。”凱聯(lián)資本聯(lián)合創(chuàng)始人李哂時(shí)認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)的未來(lái)機(jī)會(huì)在于創(chuàng)新能力和全球化能力。

科創(chuàng)板為何“真香”？

科創(chuàng)板讓中國(guó)汽車業(yè)看到了新的機(jī)會(huì)。

經(jīng)過(guò)數(shù)十年發(fā)展，中國(guó)已經(jīng)成為全世界最大單一汽車市場(chǎng)。但截至今日，合資品牌仍然是中國(guó)汽車市場(chǎng)的主力軍。2020年前5個(gè)月，中國(guó)品牌銷量?jī)H占乘用車市場(chǎng)的37.1%，累計(jì)銷量前五的廠商中僅吉利一家中國(guó)品牌。

新能源汽車是中國(guó)車企實(shí)現(xiàn)超車的新賽道。但就當(dāng)下而言，在特斯拉面前，中國(guó)車企“一個(gè)能打的都沒(méi)有”。2020年前5個(gè)月，特斯拉Model 3在華累計(jì)銷量達(dá)3.1萬(wàn)輛，排名新能源乘用車市場(chǎng)第一位，接近第二名與第三名的銷量之和。

制表人/億歐汽車商業(yè)分析員  程天琦

美國(guó)東部時(shí)間6月10日，特斯拉股價(jià)報(bào)收1025.05美元/股，以1900.15億美元的市值成為全球市值第一車企，并一直保持至今。

特斯拉股價(jià)飆升的動(dòng)力來(lái)自科技創(chuàng)新。

早期，特斯拉的自動(dòng)駕駛硬件使用的是英偉達(dá)芯片，但其不甘受制于別人，最終自研推出算力更強(qiáng)的芯片。同時(shí)，特斯拉的軟件功力日益增長(zhǎng)，在最新發(fā)布的V10.2車機(jī)版本中，特斯拉已實(shí)現(xiàn)當(dāng)下最全面的消費(fèi)級(jí)自動(dòng)駕駛。特斯拉CEO馬斯克表示：“特斯拉相當(dāng)于十幾個(gè)科技初創(chuàng)企業(yè)的結(jié)合體�！�

以特斯拉為鑒，中國(guó)汽車業(yè)亦需要走上“軟硬”實(shí)力兼修的道路。科創(chuàng)板，為包括吉利在內(nèi)的部分中國(guó)汽車企業(yè)提供了這樣的機(jī)會(huì)。

科創(chuàng)板對(duì)于企業(yè)科技創(chuàng)新的硬性條件規(guī)定，不僅推動(dòng)傳統(tǒng)企業(yè)加速轉(zhuǎn)型，還促使新型科技企業(yè)強(qiáng)化創(chuàng)新能力。此外，企業(yè)在科創(chuàng)板上市，有利于其科技屬性和企業(yè)實(shí)力的認(rèn)可，品牌知名度的提升。

同時(shí)，科創(chuàng)板能為具有科技潛力的企業(yè)提供更“觸手可及”的融資機(jī)會(huì)。

“打通境內(nèi)A股的資本市場(chǎng)融資渠道，有利于進(jìn)一步多元化融資方式、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，有效提升公司資金實(shí)力，補(bǔ)充公司未來(lái)布局‘新四化’（電動(dòng)化、智能化、互聯(lián)化、共享化）等戰(zhàn)略發(fā)展所需資金。”吉利方面表示。

誰(shuí)夠得著“科創(chuàng)板”？

在吉利這樣的傳統(tǒng)車企之外，造車新勢(shì)力們心中也燃起了登陸科創(chuàng)板的小火苗。

“連續(xù)虧損16年的特斯拉依然能夠長(zhǎng)期在美股融資，中國(guó)科創(chuàng)板對(duì)于盈利的要求也可以適當(dāng)放寬，”常亮表示，“造車是一項(xiàng)回報(bào)周期極長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)，若不能夠給造車新勢(shì)力提供很好的融資渠道，中國(guó)也不會(huì)有特斯拉般強(qiáng)大的車企�！�

4月29日，蔚來(lái)中國(guó)獲合肥70億元的投資，不僅脫離了資金短缺的困境，還搖身一變?yōu)椤暗胤絿?guó)企”。這70億元并非那么好掙，雙方在協(xié)議中明確指出：蔚來(lái)需在2025年前在中國(guó)二次上市。

“蔚來(lái)中國(guó)落地后將打開人民幣融資渠道。”蔚來(lái)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李斌在此前的財(cái)報(bào)會(huì)議商也表示，從蔚來(lái)中國(guó)角度而言，其當(dāng)然具備在中國(guó)資本市場(chǎng)IPO的可能性。

對(duì)于連年虧損的蔚來(lái)而言，上市門檻較低的科創(chuàng)板幾乎是唯一選擇。

截至美東時(shí)間6月22日收盤，蔚來(lái)市值為87.11億美元（約616.4億元人民幣），蔚來(lái)在市值方面已達(dá)到科創(chuàng)板上市門檻。同時(shí)，蔚來(lái)手頭不乏黑科技，其換電技術(shù)是技術(shù)力、創(chuàng)新力的最好體現(xiàn)。不過(guò)，蔚來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力是否達(dá)標(biāo)仍有待商榷。

2018年，蔚來(lái)銷量還能與特斯拉中國(guó)基本持平。但到了2019年，前者銷量?jī)H為后者的一半。銷量停滯不前使其虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。蔚來(lái)2019年凈虧損高達(dá)114.1億元，截至2020年一季度，蔚來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到142.7%，已然資不抵債。

所幸，情況已有所好轉(zhuǎn)。2020年5月，蔚來(lái)交付新車3436輛，同比增長(zhǎng)215.5%，打破了蔚來(lái)月度交付紀(jì)錄。目前已交付超過(guò)4萬(wàn)臺(tái)的蔚來(lái)，取得新勢(shì)力第一寶座。李斌表示，今年二季度蔚來(lái)有望實(shí)現(xiàn)首次季度盈利。

當(dāng)然，蔚來(lái)并非唯一試圖登陸科創(chuàng)板的新勢(shì)力。

合眾、云度、奇點(diǎn)、前途等造車新勢(shì)力此前也均表達(dá)過(guò)登陸科創(chuàng)板的意愿。

分析人士表示：“在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，作為一個(gè)尚未盈利的群體，造車新勢(shì)力通過(guò)上市募資緩解量產(chǎn)的資金壓力，登陸美股或者科創(chuàng)板是造車新勢(shì)力難以回避的抉擇。”

部分新勢(shì)力車企似乎遠(yuǎn)未能“夠得著”科創(chuàng)板，但其上市前景并不悲觀。

“除了生物醫(yī)藥類，還沒(méi)有虧損的企業(yè)登陸過(guò)科創(chuàng)板�！背Ａ琳J(rèn)為，虧損的造車新勢(shì)力若要登陸科創(chuàng)板，需要等待有關(guān)方面開辟“綠色通道”。

李哂時(shí)認(rèn)為，整車企業(yè)的成長(zhǎng)不僅需要企業(yè)團(tuán)隊(duì)自身的努力，更需要巨大的資本助力，“數(shù)百億人民幣只是個(gè)起點(diǎn)”。他相信，二級(jí)市場(chǎng)將為整車企業(yè)的成長(zhǎng)提供支撐。

除了主機(jī)廠，不少汽車零部件廠商也對(duì)科創(chuàng)板“躍躍欲試”。

3月13日，均勝電子相關(guān)人士表示，公司擬對(duì)旗下智能車聯(lián)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)主體寧波均勝普瑞智能車聯(lián)有限公司和 Preh Car Connect GmbH重組后分拆上市。不出一個(gè)月，均勝電子子公司均普智能在3月31日確定IPO板塊為科創(chuàng)板。

3月31日，孚能科技成功過(guò)會(huì)，或?qū)⒊蔀榭苿?chuàng)板“動(dòng)力電池第一股”；6月1日，與豐田緊密合作的億華通在科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書（注冊(cè)稿），欲募資12億元，主要用于燃料電池發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)基地建設(shè)等項(xiàng)目；6月2日，MEMS(微機(jī)電系統(tǒng))傳感器公司敏芯微確認(rèn)將于上交所科創(chuàng)板上市......

汽車產(chǎn)業(yè)上下游企業(yè)均已開始“搶灘”科創(chuàng)板。

中國(guó)車企準(zhǔn)備好了嗎？

科創(chuàng)板既是美味的蘿卜，也是嚴(yán)酷的大棒。

對(duì)于還未上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，科創(chuàng)板上市門檻較低。但上市意味著需要定期對(duì)外披露公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況等信息，并時(shí)刻接受外界監(jiān)督，這并非一件易事。

蔚來(lái)有前車之鑒，其在紐交所募資數(shù)十億美元，但因?yàn)樵谪?cái)報(bào)中透露巨額虧損，其股價(jià)一度逼近1美元的退市紅線。

另外，“板”如其名，科創(chuàng)板上市最重要的條件是“科技創(chuàng)新”。

企業(yè)在上市前，如果其科創(chuàng)屬性不符合既定評(píng)價(jià)指標(biāo)，但自認(rèn)為短期內(nèi)可以滿足，可以提交至科創(chuàng)板咨詢委判斷。其最終上市后，若沒(méi)能實(shí)現(xiàn)當(dāng)初立下的“Flag”，則會(huì)面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

此外，開板初期市場(chǎng)供求不平衡，加之新的交易機(jī)制需要適應(yīng)，不排除出現(xiàn)短期炒作、漲跌幅較大的情形。

“登陸科創(chuàng)板只是一個(gè)起點(diǎn)。”李哂時(shí)認(rèn)為，一家企業(yè)優(yōu)秀與否，更多取決于企業(yè)創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和管理團(tuán)隊(duì)的正確發(fā)心和更大的格局、在企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的管理能力和產(chǎn)品創(chuàng)新能力、在機(jī)會(huì)來(lái)臨時(shí)的把握能力以及應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，“科創(chuàng)板更像火箭推進(jìn)助力，企業(yè)發(fā)展最終要靠團(tuán)隊(duì)的長(zhǎng)跑能力�！�

科創(chuàng)板大門敞開，中國(guó)車企真的準(zhǔn)備好了么？

作者： 程天琦 來(lái)源：億歐