自主品牌銷量下滑，利潤(rùn)主要來源于華晨寶馬

值得指出的是，在剔除子公司的資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)后，華晨集團(tuán)本部的財(cái)務(wù)狀況較為堪憂。

數(shù)據(jù)顯示，截至 2020 年 3 月末，華晨集團(tuán)本部資產(chǎn)總額為 475．04 億元，所有者權(quán)益－53．02 億元，資產(chǎn)負(fù)債率為 111．16％。2019 年及2020 年 1～3 月，本部實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為 43．39 億元和 5．14億元，利潤(rùn)總額分別為－9．59 億元和－3．77 億元。

對(duì)于集團(tuán)本部財(cái)務(wù)惡化的原因，東方金誠(chéng)分析指出，2019 年末，公司本部所有者權(quán)益分別為－49．24 億元。公司本部實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為整車制造業(yè)務(wù)，受銷售不及預(yù)期的影響，該業(yè)務(wù)連續(xù)多年虧損，造成未分配利潤(rùn)為負(fù)。2020 年 1－3月末，公司本部所有者權(quán)益－53．02 億元，較 2019 年末持續(xù)下降。

產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，2019 年，華晨集團(tuán)自主品牌乘用車產(chǎn)量 17．82 萬輛，同比下降 19．66％；產(chǎn)能利用率為 41．44％，同比下降 10．14 個(gè)百分點(diǎn)。2020 年 1～3 月，自主品牌乘用車銷量為 2．33 萬輛，產(chǎn)能利用率為 21．67％，主要系受疫情影響，下降幅度較大，仍處于較低水平。

東方金誠(chéng)預(yù)計(jì)，隨著汽車行業(yè)集中度提高，頭部車企規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，車企兩級(jí)分化推動(dòng)行業(yè)整合，行業(yè)下行周期疊加疫情影響，預(yù)計(jì) 2020年，公司自主品牌乘用車銷量將持續(xù)加壓，銷量或?qū)⑦M(jìn)一步下滑。

今年7月，華晨集團(tuán)旗下主打?qū)汃R系汽車的華晨中國(guó)（1114．HK）發(fā)布公告稱，華晨集團(tuán)將向遼寧交通投資有限責(zé)任公司出售4億股華晨中國(guó)的普通股，相當(dāng)于已發(fā)行股本總數(shù)約7．93％。

招商證券分析認(rèn)為，華晨集團(tuán)向遼寧交通投資出售4億股股份，持股比例下降至30．4％，仍為控股股東。估計(jì)出售股份一方面原因是遼寧交通對(duì)客車有潛在需求，通過入股打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈。其次是華晨集團(tuán)因經(jīng)營(yíng)不善，通過股權(quán)交易來緩解短期財(cái)務(wù)壓力。

東方金誠(chéng)分析稱，公司出售子公司華晨中國(guó) 3．96％的股權(quán)給遼寧交投，持有華晨寶馬股權(quán)略有減少。由于華晨集團(tuán)的收入及利潤(rùn)對(duì)合資品牌乘用車業(yè)務(wù)依賴度很高，未來華晨寶馬不再并表將對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生較大影響。

自從2003年成立以來，華晨集團(tuán)和寶馬集團(tuán)開始合作，在經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困境的情況下，2019年12月，華晨和寶馬雙方明確了“振興項(xiàng)目”下一階段的工作重心，進(jìn)一步推動(dòng)華晨在戰(zhàn)略和產(chǎn)品規(guī)劃、技術(shù)研發(fā)、品牌營(yíng)銷和服務(wù)、制造和質(zhì)量、以及零部件等方面的工作。據(jù)華晨集團(tuán)披露，20名德國(guó)寶馬汽車專家來到華晨汽車，聚焦新技術(shù)、新方法，全方位快速提升華晨汽車各方面業(yè)務(wù)水平，以實(shí)現(xiàn)“振興項(xiàng)目”目標(biāo)。

對(duì)于華晨集團(tuán)未來存在的風(fēng)險(xiǎn)，東方金誠(chéng)在此前的評(píng)級(jí)報(bào)告中指出，華晨集團(tuán)的利潤(rùn)主要來源于華晨寶馬；疫情下自主品牌乘用車產(chǎn)銷量、業(yè)務(wù)收入繼續(xù)下降，獲利能力仍較弱；公司有息債務(wù)規(guī)模較大且逐年增長(zhǎng)，債務(wù)主要集中于公司本部，且債務(wù)結(jié)構(gòu)以短期為主。

同時(shí)，有業(yè)內(nèi)分析人士指出，華晨集團(tuán)的實(shí)際控制人為遼寧省國(guó)資委，即使存在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在地方政府的主導(dǎo)下，應(yīng)該可以化解。

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